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Published: Tue, 06 Feb 2018 15:03:55 +0800

Last Build Date: Mon, 21 Dec 2015 11:26:27 +0800

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胡立峰:互联互通双向开放,资产管理行业对外开放新举措

Mon, 21 Dec 2015 11:26:27 +0800

互联互通双向开放,资产管理行业对外开放新举措——评内地与香港互认基金业务开启

中国银河证券基金研究中心 胡立峰

基金互认是资产管理行业的“互联互通”,是资产管理行业双Q(QFII与QDII)模式的升级与升华,是继沪港通之后我国金融业对外开放新的互联互通模式,也是因应时代发展与技术进步的要求,具有重大意义。内地与香港的基金互认是第一步,后续在总结内港两地互认经验的基础上,也可以开展我国与其他国家地区的基金互认业务,进一步拓宽资产管理行业对外开放的广度。

“众人拾柴火焰高”,基金互认与沪港通为代表的交易所互联互通这两大模式未来将互为补充、互相促进。基金互认是资产管理行业的互认,基金互认规模扩大了,将扩大对于股票、债券以及其他基础金融产品的需求,这将推动交易所互联互通品种的数量、规模与活跃度上一个新台阶。基金互认是吸引长期资金的重要方式。以内地互认的股票基金为例,基金互认将吸引境外长期投资资金以基金的形式间接持有A股,沪港通是两地投资者直接买卖交易股票。在金融业内,一个注重长期投资,一个提供交易买卖服务,二者的功能作用有比较大的差异。

两地监管部门与基金业者化繁为简,先选择普通产品进行互认,降低投资者识别分析成本,降低难度减少干扰,是务实的安排。“买者自负”,对于内地投资者来说,需要避免投资的冲动与盲目。北上的香港互认基金的投资方向、投资范围、投资标的等,以及境外基金管理人及其投资团队,相对来说内地投资者比较陌生,要加强必要的了解与学习。“卖者有责”,内地销售机构与销售人员,需要严格履行基金销售适当性义务与责任,避免营销误导。同样的,内地互认基金在香港销售,也对内地基金管理人提出挑战,如何适应境外的法律与文化,还需要学习与磨合。

基金互认也是对我国公募基金行业持续稳健发展的有力促进。主要体现在两个方面,一个是基金产品的分层管理问题,一个是基金投资运作与基金契约之间的契合问题。公募基金产品定位不清晰是比较突出的问题。股票基金经常大比例降低仓位,债券基金经常配置相当比例的股票。为因应基金互认的需要,基金行业还需要推动基础产品与配置产品的分层管理,让基础产品更加特征鲜明、风格明确,让配置产品更加注重股票与债券资产之间的灵活配置。长期以来,我国公募基金的风格漂移问题比较突出。相对来说,境外投资者注重基金风格的持续性与稳定性,注重基金投资运作与基金契约的契合程度。为因应基金互认的需要,业内还需要大力加强投资运作的规范化管理,还需要产品设计部门与投资研究部门加强沟通与协调,避免投资运作过程中的风格漂移问题产生。另外,也需要对“基金经理负责制”做必要的调整,基金风格中的基金经理个人主观因素需要适度淡化,投资团队的因素需要适度增加。

万事开头难,开始起步可喜可贺。目前还需要对基金互认降低过高的期望值,两地互认的操作细节与流程程序还需要磨合优化。第一步启动后,经过一段时间运行与优化后,相信基金互认这条“高速公路”会越来越顺畅,吸引越来越多的基金产品,吸引越来越多的投资者,成为我国金融业对外开放的重要方式。

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银河证券李薇:常态VS转型—15年十二月度交易所体系基金投资策略

Thu, 03 Dec 2015 14:11:41 +0800

编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师李薇撰写的《常态VS转型——2015年十二月度交易所体系基金投资策略》报告,特摘编如下:

详细报告请签约客户登陆基金研究中心专区(www.yhzqjj.com)下载阅读

一、基础市场表现回顾:

市场收益常态回归,中小创持续领涨。11月上证综合指数月上涨1.86%;沪深300指数月上涨幅0.91%;深证综合指数月上涨9.37%。中小板指数月上涨4.71%;创业板指数月上涨幅度为7.84%。

上证基金指数月上涨0.69%,深市三大基金指数平均月上涨幅度为4.82%。

两市基金月度平均价格涨幅和净值涨幅分别达到2.94%和2.54%。

虽然整体收益向常态回归,但是单日涨跌幅过大对收益侵蚀严重,短期高频交易仍然处于高风险收益区间。

场内股票基金流动性恢复尤显缓慢。
十一月,上证基金指数月总成交金额为10,837.5亿元,月日均成交金额516.07亿元,较最近一年滚动日均成交均值上升24.21%,较今年以来滚动日均成交均值上升23.75%。深市三大基金指数月总成交金额为2,530.02亿元,月日均成交金额120.48亿元,较最近一年滚动日均成交均值下降49.08%,较今年以来滚动日均成交均值下降50.16%。

从交易品种来看,流动性宽松市场环境下货币市场基金交易占据市场绝大比例,华宝兴业现金添益货币ETF、银华货币ETF、南方理财金交易型货币ETF(H类)、汇添富添富通货币(E类)、易方达货币ETF(E类)五只月度成交总额即已超过万亿规模。

从交易规模变化来看,股票基金场内交易的流动性恢复整体较为缓慢,流动性分布极不均匀。分级与ETF整体优势仍然显著,热门主题及传统强势品种交易尤其火爆。其中富国中证军工指数分级(B级)、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、富国创业板指数分级(B级)、申万菱信申银万国证券行业指数分级(B级)、华泰柏瑞沪深300ETF月度交易规模均超百亿元。净值与估值的提升成为促进场内分级基金流动性恢复的重要因素。

场内基金新发市场持续低迷。新发上市基金风险特征和数量持续低位。

市场再度喜迎上折。11月6日和25日,鹏华中证国防指数分级、招商中证全指证券公司指数分级、鹏华传媒分级接力上折。受上折算影响,相关A类品种月内价格有所承压。

二、投资展望和组合建议:

复杂的宏观经济新常态正为结构转型与创新发展拓宽思路和空间:
新常态下经济结构转型持续推进。11月财新中国制造业PMI11月终值为48.6,与上月相比上升0.3个百分点,回升至6月以来最高水平。两大PMI指数走向的背离或暗示了结构转型的持续推进。

人民币国际化背景下货币政策框架逐步更新。央行已经作出了多项改革和创新,12月1日凌晨,IMF(国际货币基金组织)正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。11月央行将SLF、MLF打造成利率走廊的上限,利率走廊具有更低的操作成本,其形成也标志着货币政策框架实现从数量型向价格型重大转变。

市场金融创新助力供给侧改善。国家发改委近日发文,放松企业债发行要求,规范并鼓励开展债券再担保业务,鼓励发展债券违约保险、信用违约互换(CDS),以此转移和分散担保风险。12月4日发行首批公积金资产证券化产品。媒体报道,股票发行注册制正式推出有望早于《证券法》的修订整体完成。

对于场内基金投资者而言,认识适应宏观基本面新常态,适时调整投资策略或更可取。倚托中国经济的结构调整长期投资的预期更为乐观,密集改革措施落实加速,短期市场高波动仍然需要关注。

在标的选择上,无风险利率的走低客观上将促进投资性杠杆需求的增加。多项举措有效抑制了过于增长无序的杠杆投资,分级基金等场内融资品种相对吸引力有所上升。强势的主题和指数类分级杠杆品种表现出更为突出的可投资性优势,是重要的场内短期交易工具。

从中长期来看,“宜将风物放眼量”。传统封闭式基金历史或难以复制,但相对适中的权益投资比例限制、专业主动投资、特别是减少外部现金流冲击等优势仍然是中长期投资者在组合构建中应关注的重点要素。

基金投资者宜根据自身风险收益特征和组合需求选择配置。各上市类型交易所体系基金投资价值的综合分析具体请参见正文。关于股票、债券、QDII等投资类型基金分析请参阅中国银河证券基金研究中心相关研究。

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银河证券方童根:被动基金业绩持续落后主动基金——11月统计月报

Wed, 02 Dec 2015 17:01:07 +0800

编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师方童根撰写的《被动基金业绩持续落后主动基金——被动投资2015年11月统计月报》报告,特摘编如下:
详细报告请签约客户登陆基金研究中心专区(www.yhzqjj.com)下载阅读

1.被动投资业绩统计

2015年11月份,A股市场继续保持上涨,涨幅较10月份回落。11月份标准股票型基金上涨6.11%,指数股票型基金上涨2.54%。
根据银河证券基金研究中心的统计,2015年11月指数股票型基金平均净值上涨2.54%,其中标准指数股票型基金平均净值上涨2.58%,增强指数股票型基金平均净值上涨3.14%,ETF联接基金平均净值上涨1.87%。指数债券型基金平均净值下跌0.69%,其中指数债券型基金(A类)平均净值下跌0.50%,指数债券型基金(B/C类)平均净值下跌1.09%。QDII指数股票型基金平均净值下跌0.76%,QDII-ETF联接基金平均净值下跌2.13%。

2.基金管理人被动投资数量统计

截止11月份公募基金行业被动型基金产品数量525只。天弘、广发、易方达、南方、华安是公募基金中被动型产品数量最多的基金管理人,分别为36只、35只、31只、26只、26只。基金管理公司中已有68家发行了公募被动型产品。

3.指数基金业绩基准统计

截至2015年11月30日,股票型指数基金中,以上交所指数为业绩基准的指数基金数量为66只,与10月份持平;以深交所指数为业绩基准的指数基金数量为77只,与10月份持平;以中证指数公司指数为业绩基准的指数基金数量为290只,比10月份减少一只。规模指数仍然是指数基金的主要跟踪基准,有46只指数基金跟踪沪深300指数,26只指数基金跟踪中证500指数,12只指数基金跟踪中证100指数,11只指数基金跟踪深证100指数,11只指数基金跟踪上证50指数。
更多数据和资料请签约用户登录中国银河证券基金研究与评价服务专区查看。(www.yhzqjj.com)

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银河证券李兰:风雨之后现彩虹,股基、债基和QDII普遍大涨——2015年10月基金业绩简评

Tue, 03 Nov 2015 10:32:55 +0800

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编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师李兰撰写的《风雨之后现彩虹,股基、债基和QDII普遍大涨——2015年10月基金业绩简评》报告,特摘编如下:

详细报告请签约客户登陆基金研究中心专区(www.yhzqjj.com)下载阅读

2015年10月份,根据银河证券一级分类,股票基金(含指数基金)上涨13.17%%,混合基金上涨13.10%,债券基金上涨1.65%,货币市场基金上涨0.24%,QDII基金上涨6.57%,其他基金(黄金ETF)上涨1.49%。

今年以来,截至10月底,除了其他基金(黄金ETF)和QDII基金外,所有大类基金均取得正收益。股票基金平均累计上涨13.65%;混合基金上涨30.29%,债券基金上涨8.90%;货币市场基金上涨3.16%;QDII基金下跌1.97%,其他基金(黄金ETF)下跌2.74%。

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一、股票方向基金——结构行情,TMT和军工主题基金成反弹先锋

股票市场在经历3季度的大幅调整之后,系统性风险极大释放,10月份企稳上涨。按照银河证券三级分类体系,在股票方向基金的几个主要分类里,10月份,标准指数型股票基金上涨12.49%,标准股票型基金上涨16.60%,行业股票型基金上涨19.18%,混合偏股型基金(股票上下限60%-95%)和灵活配置型基金(股票上限95%)分别上涨15.97%和11.21%。经历了暴涨暴跌,今年以来截至10月底,标准指数型股票基金上涨10.61%,标准股票型基金上涨32.19%,行业股票型基金上涨42.17%,混合偏股型基金(股票上下限60%-95%)和灵活配置型基金(股票上限95%)分别上涨33.78%和35.08%。主动股票方向基金业绩与中证500指数涨幅基本相当。主动股票基金对于成长股一直保持着极大地专注与偏好,从最近5年的历史业绩来看,标准股票基金的业绩和中证500指数的走势保持高度一致。

从投资风格来看,市场企稳之后,进入存量资金博弈的行情,场内资金是推动行情的主导力量。基金刚披露完毕的3季报显示,大跌之后,9月底股票基金的仓位从2季度的90%以上降至78%,是近5年的最低点。以基金为代表的场内资金有非常大的加仓空间推动市场反弹,开启结构性行情,中小盘成长股表现显著好于大盘价值股,中小盘成长风格基金领涨。从投资主题来看,TMT和军工行业主题基金成反弹先锋,汇添富移动互联股票和鹏华中证国防指数分级等主题行业基金月度涨幅超过20%,银行和资源等主题的基金业绩垫底。行业基金的波动显著高于全市场基金,在2015版的银河基金分类体系中,将主动投资的行业股票基金单独分类。

基金业绩持续分化,在纳入统计的927只主动投资股票方向基金中(剔除银河分类中绝对收益目标基金),有116只基金月度净值增长率超过20%,3/4的基金月度净值增长率超过10%,同时亦有5基金季度逆势下跌。经历上半年大涨,3季度大跌,10月份整固之后,今年以来,依然有上百只基金业绩超过50%,5只基金业绩翻倍。长盛电子信息主题灵活配置混合、富国低碳环保混合、新华行业轮换灵活配置混合(A类)、益民服务领先灵活配置混合和易方达新兴成长灵活配置混合基金今年以来净值增长率分别高达129.77%、125.43%、120.62%、108.72%和106.52%。

从基金管理人的整体业绩表现来看,10月份,宝盈、中邮创业、汇添富、华商、工银瑞信、长信、益民、中欧、易方达、信诚和银河等基金管理人月度业绩表现较好。从今年以来的业绩看,长信、富安达、东方证券资产、万家、银河、交银施罗德、汇添富、兴业全球和富国等基金管理人暂时领先。

基金2015年3季报显示基金持股趋于分散,重仓持股集中到中小创。基金持股市值中56%是深交所股票,且50%为主动持有,6%为被动持有。9月底基金持有中小板股票市值占全部持股市值比22%,持有创业板市值占比21%,合计持有中小创市值占比43%,且基本上都是主动持有。基金持股市值中44%是上交所股票,其中,主动持有仅为30%,被动持有高达14%。经历了2014年4季度的蓝筹躁动之后,基金持股回归中小板和创业板。

二、债券基金——债基普涨,偏债胜纯债

10月份,债券基金普遍大涨,根据是否参与权益投资,偏债基金普遍表现更好,股市企稳回升,转债和二级债基涨幅居前。按照银河证券三级分类标准,长期标准债券型基金(A类)上涨1.06%,普通债券型基金(一级A类)上涨1.32%,普通债券型基金(二级A类)上涨2.57%,可转换债券型基金(A类)上涨6.94%,指数债券型基金(A类)上涨1.54%,封闭式长期标准债券型基金上涨1.15%,封闭式普通债券型基金(一级)上涨1.07%,封闭式普通债券型基金(可投转债)上涨1.13%。

具体来看,在纳入统计399只开放式债券基金中(剔除分级子基金,A/B/C类只算一只),华安可转债债券(A类) 等3只转债基金季度净值上涨超过10%。虽然3季度以来股市大调整和债券走牛,但无论是10月月度收益率前十还是今年以来收益率前十的基金均为可投权益的债券基金。今年以来收益排名前十的债基平均净值涨幅超过20%。

从基金管理人的整体表现来看,富安达、长信、方正富邦、民生加银、大成、华商和易方达等基金管理人10月业绩表现较好,天治、长信、华商、平安大华、易方达、广发、摩根士丹利华鑫、安信和民生加银等基金管理人今年以来的业绩暂时领先。

更多债券基金分析请参考分析师宋楠撰写的债券基金月度报告。

三、QDII基金——多资产全面开花,商品垫底

10月份QDII基金整体平均上涨6.57%,在三季度大跌之后反弹,创今年以来月度最大涨幅。从投资区域来看,投资于美国市场纳指的6只基金涨幅居前,平均上涨11.39%,投资于港股和大中华地区的基金次之,亦有近10%的涨幅。从投资主题来看,债券、油气资源和房地产主题基金均有非常好的表现,黄金和商品主题基金垫底。

更多QDII基金分析请参考分析师俞慧君撰写的QDII基金月度报告。

四、货币类基金——绝对收益回落,相对收益依然较好

10月份,货币基金收益与9月基本持平,相对于长期历史平均收益率和同期银行存款收益,依然保持在相对较高的水平。货币市场基金(A类) 平均上涨0.23%,7日年化收益率降至3%左右。短期理财债券基金(A类)平均上涨0.24%。

2015年9月底货币基金和短期理财债券基金期末资产净值达3.7万亿,占据公募基金的半壁江山,3季度股市大调整和IPO暂停,大量低风险偏好资金涌入货币基金。

更多数据和资料请签约用户登录中国银河证券基金研究与评价服务专区查看。(www.yhzqjj.com)


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银河证券宋楠:债基行为一致,呈去杠杆、降信用、增利率之势——债券型基金2015年三季度资产配置报告

Sat, 31 Oct 2015 11:18:23 +0800

编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师宋楠撰写的《债基行为一致,呈去杠杆、降信用、增利率之势——债券型基金2015年三季度资产配置报告》报告,特摘编如下:

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本季度债基延续了之前的去杠杆趋势,且杠杆下降幅度大幅增大,整体杠杆率几乎为近年来最低水平。这其中固然有三季度债市上涨所带来的基金被动降杠杆,但我们认为债基降杠杆更多是出于基金管理人的主动行为。

券种配置方面,三季度债基普遍增加了利率债的配置比例,降低企业债和转债的配比。考虑到三季度企业债涨势强于利率债,因此三季度基金持信用债占比的大幅下降是主动行为,这可能更多出于规避风险的考虑。一方面信用债违约事件越加频出,另一方面反应在价格上却是持续飙升,当前信用利差基本只反映流动性风险,信用风险溢价显著不足。

从重仓券的券种配置上看,三季度债基显著加大国债和金融债占比,企业债占比锐减,转债近乎清空。重仓券中国债占比从上季度的2.25%提升至本季度10.80%,金融债占比更是从11.82%跃升至30.86%,超越企业债成为最大规模的细分券种类。企业债则从前几季度30%左右的平均占比下跌至本季近20.07%,绝对规模下降了60.05亿元。转债则波动更大,二季度转债在重仓券中占比高达25.24%,且前五大重仓券均为大盘转债,但在三季度末转债在重仓券中的占比仅为3.43%,绝对规模锐减203.9亿元至仅有42.9亿元。这和季报中债基资产配置水平表现的趋势一致。

从重仓券的期限分布上看,三季度债基重仓券整体增加了长久期券种的配比。重仓券中5年期以上债券均有所增持。5-7年期券种规模增长52.52亿元,占比增1.3个百分点至13.00%; 7年期以上券种规模更是大增168亿元,占比增长12个百分点至17.38%,几为历史最高。

从重仓券信用分布上看,三季度债基重仓券中各等级债券绝对规模均下降,主要由于债基全面减持信用债造成。但从各等级债券占比来看,则和上季度变化不大。

再考察债基重仓个券规模变动情况。前五大重仓券中有四只为国开债,分为15国开10、15国开08、15国开07、15国开13。还有一只为电气转债(113008)。


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银河证券宋楠:债基行为一致,呈去杠杆、降信用、增利率之势——债券型基金2015年三季度资产配置报告

Sat, 31 Oct 2015 11:18:22 +0800

编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师宋楠撰写的《债基行为一致,呈去杠杆、降信用、增利率之势——债券型基金2015年三季度资产配置报告》报告,特摘编如下:

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本季度债基延续了之前的去杠杆趋势,且杠杆下降幅度大幅增大,整体杠杆率几乎为近年来最低水平。这其中固然有三季度债市上涨所带来的基金被动降杠杆,但我们认为债基降杠杆更多是出于基金管理人的主动行为。

券种配置方面,三季度债基普遍增加了利率债的配置比例,降低企业债和转债的配比。考虑到三季度企业债涨势强于利率债,因此三季度基金持信用债占比的大幅下降是主动行为,这可能更多出于规避风险的考虑。一方面信用债违约事件越加频出,另一方面反应在价格上却是持续飙升,当前信用利差基本只反映流动性风险,信用风险溢价显著不足。

从重仓券的券种配置上看,三季度债基显著加大国债和金融债占比,企业债占比锐减,转债近乎清空。重仓券中国债占比从上季度的2.25%提升至本季度10.80%,金融债占比更是从11.82%跃升至30.86%,超越企业债成为最大规模的细分券种类。企业债则从前几季度30%左右的平均占比下跌至本季近20.07%,绝对规模下降了60.05亿元。转债则波动更大,二季度转债在重仓券中占比高达25.24%,且前五大重仓券均为大盘转债,但在三季度末转债在重仓券中的占比仅为3.43%,绝对规模锐减203.9亿元至仅有42.9亿元。这和季报中债基资产配置水平表现的趋势一致。

从重仓券的期限分布上看,三季度债基重仓券整体增加了长久期券种的配比。重仓券中5年期以上债券均有所增持。5-7年期券种规模增长52.52亿元,占比增1.3个百分点至13.00%; 7年期以上券种规模更是大增168亿元,占比增长12个百分点至17.38%,几为历史最高。

从重仓券信用分布上看,三季度债基重仓券中各等级债券绝对规模均下降,主要由于债基全面减持信用债造成。但从各等级债券占比来看,则和上季度变化不大。

再考察债基重仓个券规模变动情况。前五大重仓券中有四只为国开债,分为15国开10、15国开08、15国开07、15国开13。还有一只为电气转债(113008)。


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银河证券李薇:启稳&布局——2015年十月度交易所体系基金投资策略

Tue, 13 Oct 2015 16:31:32 +0800

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编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师李薇撰写的《启稳&布局——2015年十月度交易所体系基金投资策略》报告,特摘编如下:

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一、基础市场表现回顾:

期间回撤显著缩窄。9月上证综合指数月跌幅4.78%。场内基金平均月度价格跌幅2.62%。期间回撤均向常态水平快速回归。创业板指数报收2082.67点,月上涨4.3%。市场风格分化也有所显现。

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成交规模大幅回落。市场月度平均成交水平呈现全面的明显回落,与年内相比平均成交规模近乎腰斩。其中沪深300、上证综合指数降幅较中小创更为显著。

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传统封闭基金、债券基金表现优异。六只传统封闭式基金月度价格上涨显著,平均月度价格涨幅达6.13%,面临持续系统性下跌,指数投资品种表现欠佳。其中ETF基金中上涨基金占比仅为12.7%,相对比例较低。而分级基金月度平均价格跌幅达3.46%,相对整体交易价格表现较弱。按投资分类比较来看,超七成债券基金月度价格上涨,月度平均价格涨幅达到1.15%,在各类型上市基金中居首位。

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新发市场降至年内冰点。新设上市基金数量大幅减少。

二、投资展望和组合建议:

宽松周期仍在持续,无风险利率下降背景下资产价格的重估仍是主要逻辑。但是多项因素制约短期市场上升高度。

对于场内基金投资者而言,预期悲观、政策乐观,低位混沌的市场环境中更宜审慎考量投资机会成本与资金成本的平衡。

短期波动过大仍然是目前市场的重大风险点,降低杠杆率是提高投资安全度的重要基础。

在标的选择上,分级基金和ETF等指数投资回归短期的交易工具或较为可取。长期来看,专业管理的超额收益仍然具有一定的稳定表现,LOF基金、封闭式基金、传统封闭式基金等或更宜配置。无风险利率走低与风险偏好低位直接推动着场内债券类品种预期向好,投资者或可保持关注。

基金投资者宜根据自身风险收益特征和组合需求选择配置。各上市类型交易所体系基金投资价值的综合分析具体请参见正文。关于股票、债券、QDII等投资类型基金分析请参阅中国银河证券基金研究中心相关研究。


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银河证券俞慧君:风险资产表现糟糕,QDII基金跌跌不休—2015年3季度QDII基金业绩报告

Mon, 12 Oct 2015 15:55:26 +0800

 编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师俞慧君撰写的《风险资产表现糟糕,QDII基金跌跌不休—2015年3季度QDII基金业绩报告》报告,特摘编如下:   详细报告请签约客户登陆基金研究中心专区(www.yhzqjj.com)下载阅读  一、2015年3季度全球金融市场简述。 3季度是风险资产多年来表现最糟的季度。大宗商品暴跌、金融市场波动,新兴市场颓势、资本外流,美国及全球经济放缓,VIX和VDIX处在历史高位。美国金融市场状况表现仍差强人意,9月较8月有所好转,欧元区金融状况继续恶化,亚洲除日本外的金融市场状况较8月略有好转,但仍处于历史较差时期。全球股市:全球主要国家股市全部下跌,主要股指中跌幅较少的前五名的是俄罗斯MICEX、新西兰NZSE50、南非领先40、马来西亚吉隆坡综指和纳斯达克100,跌幅分别为0.70%、2.33%、2.73%、4.69%和4.91%。跌幅最大的前五名是中国深证成指、上证综指、沪深300、上证180和恒生中国企业指数,跌幅分别为30.34%、28.63%、28.39%、27.69%和27.55%。 全球债市:全球股市下跌,避险资金投奔债市,绝大部分国家主权债收益率下行。2015年3季度,中国等新兴市场的经济增长继续放缓,全球股市大跌,避险资金投奔债市,今年前9个月净流入美国国债的资金规模已经逼近金融危机巅峰期水平,市场的通胀预期继续下跌,企业债融资成本直升。 全球商品市场:跌势不减。2015年3季度,大宗商品三季度仍是抛售的重灾区。全球经济放缓、原油供给供过于求,需求疲软的基本面进一步加剧,全球大宗商品处于周期性熊市。随着投资者对经济衰退担忧的加深,大宗商品和新兴市场的抛售势头仍会增加。  二、2015年3季度QDII基金现状与业绩总揽。 新成立1只互联网QDII基金。根据银河证券一级分类,3季度,QDII基金七、八、九,三个月的业绩均为负值,九月业绩跌幅较前两个月有所收窄。3季度QDII基金净值增长率为-10.55%,比起上半年3.22%的业绩表现跌幅较大。 从QDII基金各分项来看,仅QDII房地产信托基金和QDII债券基金录得正收益,其中QDII房地产信托基金表现最好,平均净值增长率为3.48%,QDII债券基金业绩表现为0.75%。QDII亚太股票型基金由上半年表现居前转为表现最差,净值增长率为-27.78%。其次为QDII大中华股票型基金,净值增长率-20.06%。从投资区域来看,受恒生国企指数跌幅较深的影响,投资于香港地区的股票型基金业绩表现惨淡。从投资主题来看,油气、资源和大宗商品主题基金受大宗商品市场跌势不减的影响,跌幅较大。受避险情绪影响,黄金主题基金跌幅最少。  三、2015年3季度各类型QDII基金业绩表现。 QDII全球股票型基金:仅有工银瑞信全球精选股票(QDII)录得正收益;QDII亚太股票型基金:业绩跌幅深,跌幅超过25%;QDII成熟市场股票型基金:录得负收益;QDII大中华股票型基金:业绩难看,跌幅均在20%左右;QDII指数型基金:仅有国泰纳斯达克100指数(QDII)略有收益;QDII债券基金:涨跌互现;QDII商品基金:跌势不减;QDII房地产信托基金:表现突出,诺安全球收益不动产(QDII-FOF)依旧保持优势,净值增长率为10.21%;QDII分级子基金:银华恒生国企B跌幅高达42.80%。  具体内容及排名情况请参见报告原文。     [...]



方童根:指数股票型基金继续下跌——被动投资2015年9月统计月报

Sat, 10 Oct 2015 08:26:07 +0800

(image)  编者按:今日银河证券基金研究中心发布分析师方童根撰写的《指数股票型基金继续下跌——被动投资2015年9月统计月报》报告,特摘编如下:

 详细报告请签约客户登陆基金研究中心专区(www.yhzqjj.com)下载

一、被动投资业绩统计
2015年9月份,A股市场指数型基金继续下跌,整体跌幅超过主动股票型基金。
根据银河证券基金研究中心的统计,2015年9月指数股票型基金平均净值下跌4.79%,其中标准指数股票型基金平均净值下跌5.04%,增强指数股票型基金平均净值下跌3.82%,ETF联接基金平均净值下跌4.56%。指数债券型基金平均净值上涨0.69%,其中指数债券型基金(A类)平均净值上涨0.70%,指数债券型基金(B/C类)平均净值上涨0.66%。QDII指数股票型基金平均净值下跌4.53%,QDII-ETF联接基金平均净值下跌3.49%。
 
二、基金管理人被动投资数量统计
9月份公募基金行业被动型基金没有新产品发行,余量被动型基金减少一只,减少的基金为国泰中小板300成长指数ETF联接基金,终止运作。广发、天弘、易方达、南方、华安是公募基金中被动型产品数量最多的基金管理人,分别为37只、36只、31只、26只、26只。基金管理公司中已有68家发行了公募被动型产品。
 
三、指数基金业绩基准统计
截至2015年9月30日,股票型指数基金中,以上交所指数为业绩基准的指数基金数量为67只,与8月份持平;以深交所指数为业绩基准的指数基金数量为77只,比8月份减少1只,减少的为国泰中小板300成长指数ETF联接基金,该基金终止运作;以中证指数公司指数为业绩基准的指数基金数量为289只,与8月份持平。规模指数仍然是指数基金的主要跟踪基准,有45只指数基金跟踪沪深300指数,26只指数基金跟踪中证500指数,12只指数基金跟踪中证100指数,11只指数基金跟踪深证100指数,11只指数基金跟踪上证50指数。

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股灾5周股民净卖出股票12115亿元,亟需长期资金入场

Thu, 23 Jul 2015 14:59:49 +0800

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(备注:具体数据见文章最后图表)

大盘自6月15日开始暴跌并进而酿成股灾。从6月12日收盘的5166.35点到7月17日收盘3957.35点,上证指数下跌23.40%,期间深成指下跌28.14%。沪深股市连续下跌后,国家出手各项救市措施。截止7月22日,上证指数报收4026.05点,股灾基本结束沪深股市趋于稳定。对本轮股灾中自然人投资者、专业机构投资者与一般法人投资者等各类投资人的股票买卖与资金进出的研究分析非常有必要,有助于我们深入分析股灾的原因以及未来的应对措施。

根据中国证券投资者保护基金有限责任公司公布的基础数据,中国银河证券基金研究中心根据自己的研究模型对通过证券公司银证转账及证券交易结算体系的股票投资者的买卖股票金额进行了统计。证券交易结算资金与银账转账的名词解释与指标定义详细见本文最后的说明。我国的证券交易结算体系分为券商结算模式与托管人结算模式。其中券商结算模式是指证券公司全部经纪业务客户。

股灾5周情况:从6月15日到7月17日的5周中,股民净卖出股票12115亿元。这5周股票买卖净额分别是:-7925亿元、4345亿元、-643亿元、-6952亿元、-940亿元。公募基金与私募基金方面,由于缺乏精确数据,还需要进一步深入研究分析。但从一般角度分析看,笔者判断应该也是净卖出股票,但净卖出股票的具体金额到底是多少,我们目前没有精确的数字。由于独特的产品设计,不少私募基金和结构化产品,设置了预警线与平仓线,在6月15日到7月17日这5周中,应该有一部分私募产品触及平仓线而平仓。这5周沪股通方面净卖出大约244.20亿元,虽然244.20亿元与内地股民12115亿元净卖出金额相比较小,但一定程度上代表了境外投资者对A股的看法,有一定的参考意义。股民净卖出12115亿元、沪股通净卖出244.20亿元、公募基金与私募基金大概率也是净卖出,那谁是“接盘侠”呢,显然是以证金公司、中央汇金公司为代表的“国家队”以及其他专业机构投资者,其他专业机构投资者包括社保基金、保险机构、证券公司。

今年以来情况:今年以来到7月17日的28周中,股民净卖出股票2516亿元。其中到股灾爆发前的6月12日收盘,股民在前23周累计净买入股票9599亿元。6月15日股灾爆发以来最近5周净卖出12115亿元。

历史数据分析:2012年股民净卖出股票627亿元,2013年股民净买入股票2486亿元,2014年股民净买入股票2737亿元,而2015年是净卖出股票2516亿元(截止7月17日),这些历史数据表明,我国股民净买入股市资金很有限。所谓居民大类资产配置往股市迁移的观点未必成立,或者居民大规模资金流入股市还未开始。初步测算,本轮股灾5周中大约1.2-1.5万亿的二级市场股票筹码完成转换,股灾推进了股市机构化进程。此次股灾也表明公募基金与私募基金虽然发展规模在壮大,但这两类基金受市场情绪与波动影响非常大,尤其是公募基金甚至出现了1998年以来从来没有的流动性危机。公募基金持有的股票在股灾中大面积跌停或者停牌,这和公募基金固有的长期投资、稳健投资、分散投资并不符合,也暴露了公募基金大量超常规持有创业板、中小板与主板的中小股票存在的问题。也暴露了私募基金和结构化产品的预警线与平仓线的负面作用。此举进一步凸显,公募基金与私募基金是专业机构投资者但未必是长期资金,我们需要真正的长期资金,那就是养老金。

股民从净买入9599亿元到净卖出12115亿元,暴露了股民资金的性质并不是长期储蓄资金,更多的是短线资金与杠杆资金。不少所谓过亿的个人大户,实际上未必全部是个人储蓄资金,其中不少是场外配资资金。尤其是场外非规范的配资资金借用账户进行交易,掩饰了资金与股民的实名匹配。这也是本轮牛市中,监管部门和研究部门对股市资金来源判断分析不到位的地方。我们原来以为个人投资者的资金基本上是个人的长期资金和储蓄资金,市场正常调整与波动很正常,不会发生千股连续跌停等完全丧失流动性的极端情况。没想到这只是表象,表象背后是大量杠杆资金借用个人账户进入股市,而我们对这部分资金缺乏严密有效的监测与统计分析。本次股灾后,投资者证券账户与资金来源的真实性应该进行严格规范。近期证监会、中登、券商大力规范证券账户实名制与核实资金来源与客户是否匹配,就是为了避免出现脱离监管视野的“隐蔽资金”。

市场呼唤长期资金。本轮牛市显然建立在杠杆上,这样的牛市基础不稳定。5000点开始的降杠杆挤泡沫清理场外违规证券交易的一系列举措,虽然让股市短暂几天内形成股灾,但从历史与发展的眼光看,这次股灾更有利于中国股市长期发展。股灾暴露了短线资金与杠杆资金构成中国股市活跃与主流资金的真实又尴尬的现实。这个现实呼唤长期资金入场。养老金、社保资金、保险资金等长期资金应该逐步加大入市步伐,填补短线资金、杠杆资金撤出后形成的真空。目前以证金公司为代表的国家队因为救市买入大量股票,建议其中部分股票可以在未来某个时间段内以大宗交易并附一定折扣的方式打包过户给养老金。一方面让养老金快速拥有部分优质股票筹码,减少建仓冲击成本,另一方面也让证金公司救市资金有序稳定撤出。

证券结算资金,一般称为股民保证金。虽然截止7月17日,保证金余额是32922亿元,但实际上并没有多少资金买入股票,不少资金要么打新要么观望。不过如此庞大的3.29万亿元的保证金在证券资金账户上,也显示场外资金力量雄厚,一定程度上为股市未来发展提供了强大的资金支持。这也印证股市名言:中国股市从来不缺资金,缺乏有质量的低估值股票。如果股市足够优质与健康,资金纷至沓来。

 附:

名词解释1。“证券交易结算资金”是指“证券市场交易结算资金监控系统”获取的有经纪业务的证券公司全部经纪业务客户(含部分采取证券公司结算模式的资产管理计划)从事证券交易等的人民币交易结算资金,不包括投资者从事B股交易、融资融券业务等的资金,也不包括证券公司自营、QFII以及采用托管人结算模式的证券公司资产管理计划和公开募集证券投资基金等从事证券交易的资金。

 名词解释2。“银证转账”是指在客户交易结算资金第三方存管制度下投资者在银行结算账户和证券资金账户之间的资金划转方式,是引起“证券交易结算资金”变动的重要方式之一。“投资者银证转账引起的资金变动金额”项下的“增加额”是指投资者从银行结算账户转入资金账户的金额;“减少额”是指投资者从资金账户转出到银行结算账户的金额;“净变动额”= “增加额”-“减少额”。

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